政策支持是我国科创企业发展的要紧驱能源，担保公司看成政策传导关键，可推动金融资源向科创产业汇注。连年来，我国延续出台一系列政策，加大对科创企业的支持力度，其中也对担保增信提议明确要求。2024年，财政部等四部委聚会发布的《科技革命专项担保诡计》是聚焦担保业务的专项政策文献，其中提议“革命业务联动模式”，饱读动政府性融资担保公司与股权投资机构（以下简称“投资方”）合作，酿成投担联动机制，为科创企业提供全人命周期金融做事。
2025年5月，中国东谈主民银行和中国证监会发布《对于支持刊行科技革命债券的公告》（以下简称“8号文”），提议需完善科创债券风险分管机制，明确饱读动担保公司为科创债券刊行提供支持。担保公司既不错径直为科创企业债券融资提供信用增级，也不错通过为股权投资机构发债增信来障碍支持科创企业股权融资。
对担保公司而言，投担联动以及8号文要求建立的科创债券风险分管机制，为担保公司支持科创企业开拓了新渠谈。此前，我国担保公司因具有较强的政策性，平均担保费率低至1%，却需要承担100%代偿职守，全体来看收益与风险不够匹配。同期，担保公司所做事的科创企业大多处于高风险初创期，且难以分享企业成长红利——这些企业一朝合适银行的径直融资条目，便会脱离担保体系，出现优质企业解保流失、风险较高的企业被迫留存的“沙漏效应”。投担联动看成一种均衡风险与收益的机制，将股权投资镶嵌传统债权担保框架，可延迟担保公司对小微企业的做事周期，将业务与企业成长相绑缚，通过股权收益灵验弥补传统担保业务中风险与收益不匹配的不及，并推动担保公司将商场化探索定位于做事中小微企业的本源，为治理担保行业长久存在的业务逻辑悖论提供了新想路。
对科创企业而言，投担联动的骨子在于构建“股权+债权”的协同融资模式，该机制使得科创企业可通过担保增信同期赢得债权和股权融资，灵验弥补早期研发阶段的资金缺口，同期藏匿纯股权融资带来的过度股权稀释问题。这种股债结合模式通过债权控制机制与股权升值预期的双重效应，不仅优化了企业成本结构，还擢升了公司治理效率。
国内投担联动的履行情况
我国担保公司对投担联动模式的探索可回首至20世纪末。经过20余年的履行发展，深圳市高新投集团有限公司和北京中关村科技融资担保有限公司已成为行业典范：前者通过诞生专科投资子公司，构建集团里面投担联动生态，生效扶植了数百家上市企业；后者创立瞪羚基金，革命推出“担保费减免+繁衍期权”“基金投股权+担保担回购”等居品组合，为行业提供了革命范式。
联系词，早期投担联动业务呈现彰着的区域分化特征，主要由革命资源汇注地区的头部担保公司主导，其他地区机构虽有个别尝试，但范围有限。究其原因，主要在于该业务对担保公司传统风控体系酿成挑战，且投担两边穷乏联动基础，难以找到利益契合点，制约了行业的全体发展。
跟着我国深远激动完善科技革命体系，加速实施革命驱动发展战术，各场地政府积极构建科技革命生态体系，为担保公司开展投担联动业务提供了故意条目。8号文的出台给担保公司创造了合作切入点，也促进不同机构在投担联动机制中各施长处、上风互补。
投担联动履行模式探析
（一）分析维度
担保公司在开展投担联动业务时，主要濒临三方面问题：一是主导权辞别问题，投资方与担保公司的客户筛选轨范相反径直影响担保风险；二是联动机制采用问题，两边附庸关系相反影响接洽效率、运作成本及合作成效；三是投资类型采用问题，不同类型的风险特征决定了担保公司介入股权投资的潜在风险水平。
1.主导权辞别
一是投资方主导，担保公司提供推选名单（平时为存量在保客户），由投资方笃定投担联动企业。
二是担保公司主导，投资方提供推选名单，由担保公司笃定投担联动企业，随后向银行提交担保贷款需求。
全体来看，投资方主导模式的风险深广低于担保公司主导模式，主若是因为担保公司主导模式会新增担保范围。
2.联动机制采用
一是部门联动，在担保公司组织架构中内设投资部门，履行投资职能。
二是子母公司联动，担保公司诞生控股投资子公司，由其承担投资职能，以保证业务孤独性。
三是集团子公司联动，在集团框架下，担保职能以及投资职能分别由体系内的担保子公司、投资子公司承担。
四是担保公司与外部股权投资方联动。
以上模式跟着投担两边附庸关系的残酷，联动效率呈递减趋势，投资束缚才略与风险任意后果则相应擢升。
3.投资类型采用
一是认股采用权。担保公司在给企业提供担保融资时，与被担保企业订立认股权证条约，明确轨则行权身分，包括时辰、价钱、份额等。平时认股权证的灵验期为3~5年，认购比例占企业总股权的比例较低。在退出时，担保公司可通过径直行权、转让或回购等时势赢得股权溢价并竣事收益，也可通过财务费时势获取投资收益。
二是径直投资。担保公司在给企业提供担保融资时，投资方对其进行股权投资，投资收益把柄条约商定在投资方与担保公司之间进行分拨。投资不设定具体退出时辰，一般通过当令出售或转让投资股权竣事退出，投资收益把柄条约商定在投资方和担保公司之间进行分拨。
三是诞生基金。投资方、银行、担保公司共同诞生基金，来投资标的企业。三方在投资基金中各自认购一定额度的有限合伙（LP）份额，一般不跳跃基金召募总数的30%，剩余资金主要依靠商场召募。该模式的总融资范围较大，可对应单体神气，也可对应多少子神气。平时，该模式具有较强的政府疏导属性，担保公司在其中主要履行增信职责，政府平时会诞生风险抵偿基金弥补担保公司可能出现的耗损。
以上模式复杂度逐步递加，投资风险与束缚要求同步提高。
（二）投担联动模式分析
对上述维度进行交叉，可构建投担联动的24种组合。笔者从风险、联动效率、投资束缚等方面分别对组合控制进行分析，控制如表1、表2所示。其中，罗致“投资方主导+部门联动+认股采用权”的组合，可在既有担保业务基础上嫁接股权投资，适应下层担保公司进行初期探索。而“投资方主导+集团子公司联动+径直投资”组合，即深圳市高新投集团有限公司已酿成的较为老练的业务模式，为集团型担保公司提供了参考范式。
需尽头指出的是，部门联动模式在投资才略方面深广存在不及，且难以竣事存效的投担风险任意，而径直投资与基金模式对风险任意机制及投资束缚才略要求较高；担保公司主导的认股采用权模式天然属于后行权居品，但需要对企业进行主动筛选并新增担保范围，对机构的投资专科才略也提议较高要求。因此，以上情况（表1、表2中灰底色部分）不建议罗致部门联动模式。
投担联动濒临的清贫与对策建议
（一）主要清贫
一是濒临业务转型压力。第一，担保公司的批量化融资担保业务凭借范围效应和风险分管机制，已成为刻下业务发展的重心，推动担保业务从单户运作转向轨范化批量模式。与此不同，投担联动业务需要“一企一策”，要求担保公司记忆单户运作。第二，科创债券增信虽是担保公司新的发展标的，但该业务单笔担保额度和风险敞口平时较大，若不革命业务模式，难以竣事风险与收益的匹配。第三，在担保公司里面，投担联动业务与传统业务多由不同部门或子公司孤独运营，业务逻辑、风控轨范及探员体系存在显耀相反，天然齐面向科创企业，但两类业务存在协同落魄，制约了资源整合与业务联动遵循的充分说明。第四，担保公司尚穷乏既懂担保又懂投资的专科化东谈主才，难以高效组建投担联动团队并完善联动机制、优化业务轨范、重构业务经过。
二是资源传导遵循有待擢升。刻下，对投担联动的表面商议相对匮乏，已有履行对中微型担保公司的履行教唆作用有限。若省级龙头担保公司或者将商场化业务资源注入市县级担保公司，将显耀擢升中微型担保公司开展投担联动业务的可操作性。联系词，现阶段这一传导机制尚未建立，不同级别担保公司间穷乏系统性的资源分享平台，下层担保公司难以获取商场化业务的资源赋能，制约了投担联动模式的下千里应用。
三是投担两边有待磨合，合作机制尚需完善。投担联动机制的灵验开动，有赖于参与主体之间的高效联结。投担两边在客户挖掘、神气遵法探听及存续期束缚等设施的深度联结，需要以信息分享与首要事项聚会有预备机制看成保险。联系词，在合作初期深广存在两边信任缺失、业务逻辑不合等情况，平时需要经验多轮磨合，能力构建适配的联动模式并竣事常态化运转。此外，风险分管与收益分拨机制波及科创企业、债权方、投资方、担保公司等多元利益主体，谈判妥洽难度较大，在利益博弈中，担保公司通常处于相对颓势地位。
四是投资退出机制有待完善。当今，股权投资的退出时势主要包括初次公开募股（IPO）、股份转让和股权回购。联系词，科创企业IPO数目较为有限且上市周期较长，股份转让和股权回购时势也频繁受到卖方商场的局限以及国资公司钞票保值升值的控制。对担保公司而言，不论是在退出时辰还是投资收益分拨上，平时齐不掌合手主动权。相对而言，认股采用权因其明确的行权期限及后端行权机制，具有风险可控性特征，对初涉投担联动的担保公司适配性较高。不外，受认股权证二级商场流动性不及的制约，中微型担保公司罗致该模式的可行性仍濒临挑战。
（二）对策建议
一是强化才略成立与业务转型。担保公司应以投担联动革命为机会，打造复合型东谈主才军队，在传统担保逻辑基础上相似前瞻性投资视角，完善现存业务模式及束缚机制。在政策性业务层面，可堤防商议前文所述担保公司主导的联动模式，在银担合作中构建双向赋能机制，重塑合作谈话权并擢升担保风控才略。在商场化业务层面，受才略所限，多量担保公司短期内难以隐敝科创债券的沿途主体，可通过场地产业类投资平台增信业务起步，缓缓擢升商场化业务才略。在业务协同层面，可通过革命机组成立、构建空洞探员体系等时势，冲破政策性与商场化业务间的协同落魄，优化里面信息化系统，推动业务协同发展。
二是完善投担联动资源传导机制。具备投担联动实操才略的省级担保公司可主动承担区域内投担联动模式的扩充使命。一方面，通过深耕政策性业务场景下的投担联动业务，酿成可复制的操作范式，为市县级担保公司提供业务样板；另一方面，构建商场化资源分享通谈，将科创债券增信业务中积贮的资源通过轨制化旅途下千里至市县级机构，为下层创造联动条目。与此相对应，在传导机制瞎想上，可探索双向驱动模式。一方面，是从上至下的统筹传导，即依托担保体系，建立投担联动统筹机制，由省级机构牵头制定业务轨范、提供支持，助力中小担保公司突破资源与才略瓶颈；另一方面，是从下到上的协同革命，即饱读动市县级担保公司组建区域投担联动定约，通过场地政府穿针引线，主动对接区域产业投资平台，借助其产业投资专长弥补自己短板。同期，具备条目的市县级担保公司可与省级机构进行科创债券分保合作，擢升在投担联动中的议价才略与资源获取权重。
三是多维度整合伙源，优化开动环境。第一，深化与科技附近部门的政策协同，争取针对科创企业的奖补政策及数据资源支持，建扬名单互认机制，扩大优质客户储备池，竣事预备企业的筛选与动态束缚。第二，强化与场地政府及园区的风险共担合作，愚弄前期城投平台债项担保、园区担保等业务打下的精致基础，加强合作，充分说明场地政府在区域风险防护化解方面的上风，探索共建投担联动风险资金池及风险化解机制。第三，借助东谈主工智能在数据挖掘与智能分析畛域的优异进展，依托基金业务平台上线以及省市区域性平台搭建等机会，完善数据交互分享机制，积贮行业信息。第四，以《科技革命专项担保诡计》等政策为抓手，增强担保公司在投担联动中的谈话权，扩大投担联动客户隐敝范围。同期，以早期政策性担保业务为切入点，以投担联动模式为纽带，为与老练期企业的再融资合作预留可能性。
四是建立健全退出机制。第一，充分借助场地政府在产业升级、招商引资及区域经济扶持中的政策统筹上风，加强与场地投融资平台的深度协同，依托政府资源与产业布局上风构建多元化股权退出渠谈。第二，探索省市级担保体系内的股权退出统筹机制，推动从上至下的认购权转让模式革命，通过建立批量化、轨范化、经过化的系统转让机制，竣事科创企业股权、期权转让的高效化与轨范化运作。第三，加速激动区域股权商场成立，完善区域股权交游中心功能，强化场内商场与场外商场的联动效应，为科创企业提供更具机动性的成本退前蹊径采用。
参考文献
[1]黄绍军．科技金融风口下投贷联动机制革命商议[J]. 西南金融，2024（5）.
[2]王焰，闫述乾．面向物流企业供应链金融的担保公司投保联动业务模式商议[J]. 经济商议导刊，2022（5）.
[3]杨颖．M融资担保公司对H环保公司投保联动案例商议[D]. 广州：华南理工大学，2023.
[4]周家珍．买卖银行开展投贷联动业务的模式特征、问题与建议[J]. 西南金融，2021（4）.
（作家：安徽省信用融资担保集团评审束缚部杨蓓赌钱赚钱软件，本文原载《债券》2025年6月刊）